2019上半年业绩综述:股市牛市VS经济熊市?

港股那点事2019-09-11 09:44:51

作者 | 勾股大数据
数据支持 | 勾股大数据

8月份业绩期终于告一段落,告别了没日没夜的读财报和写点评,终于能有一个机会来整体梳理下A股上半年的业绩情况了。


一般来说,我们首先喜欢看剔除银行、两桶油的季度净利润同比增速,因为单季度净利润波动更大,更能从宏观一点的角度去看待整个A股市场,当然也能推测整体国家的经济情况,但相比于GDP,这个数据又相对更微观些,就算是“L”的那一横,我们还能看见起伏,起码比GDP一条直线更清楚些。


从下图可以看出,16年和17年是经济较好的时期,进入了18年之后,整体宏观从加杠杆变成了去杠杆,再叠加4季度贸易问题的不确定性,A股季度净利润的增速瞬间跌幅超过了60%。于是乎,在1月份通过突然的降准,给18年的去杠杆画了一个句号,于是经济又重回了增长,但从二月份的数据来看,季度净利润增速重新回落,看来降准的手法刺激太过短暂,所以三季度开始,在全球市场重回降息的轨道之下,国内市场也频频传出降息的呼声。所以,我们看到了LRP和MLF挂钩的情况。



至于降息,不能说没有道理,首先是因为进入2019年,银行间的利率指标,如SHIBOR,低于了央妈的政策利率MLF,这个就比较反常识了。因为从资金流动的逻辑来说,央妈才是资金的源头,央妈的利率应该是市场上最低的,所以背后的原因只能是银行间市场资金太过充裕但是银行间太过充裕的资金并没有引起人民币贷款加权利率的下降。



而且从另一个角度来说,银行间更充沛的资金并没有引起社融的大规模上升。



所以最后无非两个结论:1)即使资金充裕,这样的利率价格下,大家贷款意愿不高。2)我国两套利率体系的弊病,银行间一套,市场间一套,两套传导性不强。


所以新的LRP政策解决了第二个问题,那么后续是不是通过降MLF来解决第一个问题?让我们拭目以待!


从中期业绩,我们统计了另外一个数据,银行业利润占比情况。好消息是经过多年的努力,A股银行业的利润占比终于从50%多降到了40%多。



除此之外,我们还统计了整体毛利率的变化情况,总体来说,二季度的毛利率有所提升。



从ROE看,2019年上半年轻微下降,基本于去年持平。



最后来看下分板块的情况,首先从板块年初至今的涨跌幅看,谁说经济不好了,今年是个牛市啊。整体上证指数今年涨了超过17%,62个三级行业,只有一个行业今年收益为负,其余都为正。最高的饮料板块,在茅台爸爸的带领下,整个板块涨幅都快翻倍了。



但是从业绩来说,可能情况就有所不同了,整个上半年净利润增速同比只有7.2%。从下图看,2019年上半年的收入及利润增速均是过去3年新低,这样看,整体经济的确一般。



国内经济一般但股市小牛唯一的原因便是估值,在18年底,种种因素叠加造成了A股的估值触及了过去4年的新低。在低估值之下,很多负面因素都无法阻挡股价的上涨,估值越低,风险越小,可见在投资中,估值水平或许比业绩情况更为重要。



最后的最后,我们再看下港股恒生指数的情况,因为恒生指数只有50只个股,所以收入和利润波动情况会更大。2019上半年,收入同比增长11.85%,比18年上半年的增速还要高一点,但净利润却出现了较大幅度的下滑,只有3%的增速。主要原因是港股本地地产股的业绩在上半年普遍下跌,包括恒隆地产,九龙仓,鸿基,长实,太古,恒基,归属股东净利润全部倒退。港股本地地产股的业绩倒退来自两个方面,一方面港股地产主要靠收租和酒店,今年上半年的出租率普遍不行。另一方面,往年靠出售租售比相对较差资产都能获得不小的利润,今年这些资产卖似乎不动了。所以依靠金融和地产支撑的香港,受到宏观环境的影响会更加严重。



不过恒生指数的股息率还是非常吸引,历史经验告诉我们,一般股息率过了4%,后面都对应着有一波投资机会,目前股息率是3.8%,似乎还是值得关注的,毕竟今年A股行情教育我们,估值比业绩更重要。




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