直击两会 | M2、社融增速目标措辞有变 强调稳增长和防风险

人民币交易与研究2019-03-26 19:04:16

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3月5日,国务院总理在作政府工作报告时指出,稳健的货币政策要松紧适度。广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配,以更好满足经济运行保持在合理区间的需要。此外,还提到了防风险的问题,表示“要平衡好稳增长与防风险的关系,确保经济持续健康发展。


图/视觉中国


3月5日,国务院总理在作政府工作报告时指出,稳健的货币政策要松紧适度。广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配,以更好满足经济运行保持在合理区间的需要。相比去年的“保持合理增长”的提法,今年与名义GDP增速相匹配的提法有了更加量化的目标,更加准确,更加明确。


过去20年的多数年份中,M2、信贷及社融增速都是高于GDP名义增速,个别年份甚至是GDP增速的两倍。从2016年金融去杠杆以来,中国M2、社融融资增速在持续下滑,去年11月份的M2增速甚至降至8%。

今年2月21日国家统计局局长就2018年国民经济运行情况作报告的时候表示,2018年M2增速低于名义GDP的增长,M2与GDP之比是202.9%,比上年下降3个百分点。


去年底央行参事盛松成在接受媒体采访的时候也表示“(中国)M2已经连续一段时间背离我们传统的“GDP+CPI+2-3个百分点”了”。


对于M2增速的放缓,中国金融四十人论坛(CF40)学术顾问,中国人民银行行长易纲撰文指出,主要原因是去杠杆和金融监管逐步加强背景下银行资金运用更加规范、金融部门内部资金循环和嵌套减少。


在今年政府工作报告中,国务院总理表示,在当前经济下行压力加大情况下,出台政策和工作举措要有利于稳预期、稳增长、调结构,防控风险要把握好节奏和力度,防止紧缩效应叠加放大,决不能让经济运行滑出合理区间。


这意味着2019年经济将更加注重经济稳定性。去年底中央政治局会议分析2019年经济工作时提出,稳增长是2019年中国经济首要任务。



M2、社会融资规模增速目标措辞有变



2018年政府工作报告关于货币政策的表述为:

稳健的货币政策保持中性,要松紧适度。管好货币供给总闸门,保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长,维护流动性合理稳定,提高直接融资特别是股权融资比重。疏通货币政策传导渠道,用好差别化准备金、差异化信贷等政策,引导资金更多投向小微企业、“三农”和贫困地区,更好服务实体经济。

2018年的政府工作报告未设置具体的M2和社融增速目标值。这是2009年以来广义货币M2目标增速首次未现身政府工作报告,而在2016年第一次被纳入报告的社会融资规模余额增速也同步被淡化。而今年政府工作报告中,关于货币政策的表述为:

稳健的货币政策要松紧适度。广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配,以更好满足经济运行保持在合理区间的需要。在实际执行中,既要把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌”,又要灵活运用多种货币政策工具,疏通货币政策传导渠道,保持流动性合理充裕,有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难融资贵问题,防范化解金融风险。

M2和社会融资规模增速再次被提及。中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼对媒体表示,相比去年的“保持合理增长”的提法,今年与名义GDP增速相匹配的提法就是有了更加量化的目标,更加准确,更加明确。


民生银行首席研究员温彬认为,今年GDP增速目标在6%-6.5%区间内,通膨目标在3%。如果从这个目标来看的话,名义GDP可能是在9%-9.5%之间,现在M2和社会融资规模增速来看,要保持稳健的货币政策,还有一定的空间。


1月,中国社会融资规模存量同比增速为10.42%,M2增速为8.4%。


盘古智库高级研究员吴琦分析认为,M2和社会融资规模增速应与名义GDP增速大体匹配。也就是说,货币条件要与保持经济平稳增长及物价稳定的要求相匹配。根据古典货币理论,货币供应量应与名义GDP相匹配,名义GDP=实际GDP+通货膨胀。货币剩余=M2增速-GDP增速-CPI增速,货币剩余趋近于零是最合理的状态,也就是货币信用条件合理运行的状态。


路闻卓立分析认为,随着2018年表外回归表内等金融强监管措施的出台,加强了影子银行的监管,中国社会融资通道大体处于监管可测量的范围,金融去杠杆已经取得较大进展。在监管之下,为了防止今年经济有较大下行风险,政府再次将M2和社融增速目标值与名义GDP增速挂钩,显示了平衡好稳增长与防风险关系的决心。(完)



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