歌礼制药遭"用脚投票",上市三日大跌近30%,百济神州能否幸免?

新浪港股2018-08-10 07:42:23

首家按港股新规上市的未盈利生物科技股迎来首考。8月1日,上市首日,盘中即遭遇破发,最终险守招股价;昨日,公司股价大跌逾15%,今日股价再度大跌15.51%,报10.02元。港股市场以“用脚投票”的方式表达了对公司的预期,上市3日,股价已大跌近30%。


  

这样的表现有些出乎市场预料。搭上港交所主板上市制度改革的“首班车”,歌礼制药的市场关注度极高,此前市场普遍预期,高关注度和融资新渠道的打开,将助力公司进入全面高速发展期。

  

今年4月30日正式实施的新修订规则中,港交所允许未能通过主板财务资格测试的上市,大大放宽了对该类公司的财务要求。此外,药企赴港股主板上市并非零门槛,港交所设定了15亿港币市值和已通过一期临床测试、即将进入二期临床测试这两大要求。

  

支持未盈利生物制药企业上市,从制度上来看确实是一项重大创新。一方面,港交所展示出积极拥抱新经济企业的姿态,为尚处未盈利阶段的创新药研发企业提供了国际资本市场融资渠道;另一方面,由于新药研发周期长,资本投入巨大,对医药企业来说,上市颇具吸引力。

  

然而,为何搭上“首班车”的歌礼制药没能获得“涨声”相迎?从市场反应看,投资者态度相对谨慎。

  

歌礼制药为一体化抗病毒/肝病新药研发平台,覆盖病毒性肝炎、脂肪肝、艾滋病、癌症等适应症领域。其中,公司丙肝重磅产品戈诺卫于2018年6月正式获批。


不过,截至公司招股书公布的业绩期内,歌礼制药并无任何产品实现商业化,因此没有产品销售收入;在研发投入方面,歌礼制药2017年研发投入1.14亿元,而从葛兰素史克、诺华等外资制药巨头的研发情况来看,一款创新药的研发耗资达百亿元之巨,从药物获临床试验批件开始计算,最终能成功商业化的机会仅为8%。这也反映出生物科技公司具有研发失败风险高的特点。

  

因此,在审视公司价值时,投资者最大的顾虑可能来自歌礼制药未来能否实现产品商业化乃至盈利,至少目前来看并不明朗。

  

不过,我们也不必因其股价大跌而就此悲观。港交所制度设计的初衷是为拥抱新经济企业,新制度必然带来诸多挑战;同时,生物科技公司本身极具专业性和复杂性,并非适合所有投资者。

  

此前港交所行政总裁李小加在回应新经济股价表现时,也曾表示看淡。在他看来,交易所只盼买卖都来,并不太关心个股的涨跌。监管者不能左右市场,而是要敬畏市场。

  

市场能不能接受尚未盈利的生物科技公司,以及接受的程度如何,值得我们持续观察。但即使歌礼制药最终未能如愿商业化乃至盈利,仍不宜回过头指责制度创新本身,毕竟,只有通过实践,才会促使制度向更好的方向修正。


8月8日上市


而第二家赴港上市的生物科技公司百济神州昨日截止招股,市传逆市仍轻微超额,近1万人入票;拟以每股108元定价,集资近71亿元。


其向散户招股集资规模仅6.59亿元,市场消息指初步点算获不足1倍超额认购。惟致富证券业务部主管郭家安说,以中美贸战恶化,累股王腾讯(00700)等插水6日,大价股百济神州逆市足额已属惊喜。


中国金洋投资部总监黄永明认为,人币急挫及内地和香港股市现熊踪;面对股汇双煞,故难料百济神州能否挂牌日守住上市价。


百济神州主要研发对抗癌症等免疫肿瘤药物,已在美国纳斯达克市场作第一上市;下周三(8月8日)在港交所正式挂牌,同日今年全球集资王中国铁塔(新上市编号:00788 )亦登场。


百济神州引入4名基石投资者,包括高瓴资本、Baker Bros。新加坡政府投资公司GIC、汇桥资本。

  

百济神州在IPO文件中表示,股市及制药生物科技公司均经历极端的价格及交易量波动,该等波动通常与公司的经营业绩无关或不成比例。“无论我们的实际经营业绩如何,广泛的市场及行业因素可能对普通股及或美国存托股份的市场价格产生负面影响。此外,金融市场当前的波动及我们无法控制的相关因素可能导致普通股及或美国存托股份价格快速及突然下跌。”百济神州解释称。


美存托凭证两年涨6倍

  

百济神州于2010年10月由欧雷强及王晓东创办,欧雷强曾任职于美国生物制药企业G enta Inc。王晓东则为美国国家科学院院士及中国科学院外籍院士。目前公司拥有逾500名临床开发人员及超过200名研究人员。

  

百济神州专注于开发及商业化用于治疗癌症的创新型分子靶向及肿瘤免疫治疗药物。目前有6种在研药物,其中3种处于临床后期阶段。此外,公司2017年与新基公司(Celgene)建立战略合作,获得于中国销售3款药物的独家许可。

  

百济神州介绍生产情况时称,于苏州拥有约11000平方米的生产基地,生产用于临床供应的小分子和生物制剂在研药物,倘若获得批淮,计划将其用于小分子在研药物的商业化供应。2018年1月,该生产基地获得江苏省食品药品监督管理局颁发的生产许可证,这是在新药上市申请批准后于中国商业化生产zanubrutinib所必需的许可证。

  

此外,百济神州已与广州开发区的联属公司广州凯得科技发展有限公司成立合资公司,在广州建立24000升商业规模的生物制剂生产工厂,超过三亿美元的资金用于建造10万平方米的生产基地。而百济神州于北京的研发基地为部分小分子候选药物提供临床前及临床试验材料。

  

2016年2月,百济神州在美国纳斯达克发行存托凭证上市交易。当时上市价为24美元,上周五收市价为166 .52美元,股价两年多累升约6倍,总市值达到89.52亿美元。



阅读原文

TAGS: