达里欧对话邱国鹭,投资成功的关键,其实就这一句话

中国证券报2018-03-02 06:26:24

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2月28日,全球最大对冲基金桥水创始人瑞·达利欧(Ray Dalio)在华尔街见闻财经脱口秀“见面”活动中,首度向中国投资者分享了40多年来的投资原则,并与高毅资产董事长邱国鹭等人进行了对话,谈及了中国去杠杆等多个问题。


达里欧认为,


资产回报有三个重要的驱动因素——通胀、经济增长和实际利率。买入资产最好的时期是经济底部,这时候通胀下行,刺激性的货币政策推动经济上行,投资人可以收获经济增长和通胀上升的双重收益。


投资方法上,达里欧认为主动投资获取阿尔法收益可能比奥运会的竞争还要激烈,所以他建议通过投资组合的平衡获取被动投资收益,尽量减少和回避主动投资。


达里欧:不要对去杠杆考虑的过多

 

会议主办方供图


邱国鹭:就投资而言,我们是应该不断挑战自己的极限,还是寻找我们熟悉擅长的领域投资呢?


达里欧:我觉得这和生活中其他问题是一样的。你有自己的舒适圈,有比较艰难的中间圈,还有一触碰就会非常恐慌的最外围的圈。如果你只是待在舒适圈,就会觉得生活很无聊,要稍微往外探一点,但也要知道极限在哪,如果采取的风险太大就是无谓的冒险。


邱国鹭:历史上总会有一些小概率事件,就像2008年的世界性金融危机,这种观察样本数较小的事件如何找到规律?


达里欧:其实它也不算很小概率,只是寿命很短而已。纵观150年历史,我一共研究了46个案例,其实是可以看到重复性的,比如说亚洲金融危机、拉美债务危机,还有很多类似的危机。我们自己没有亲身经历,但如果你当时在那个阶段、那个市场里交易的话,你肯定会记忆犹新。就好像一场猛烈的飓风,这些事情会不断重演,它们会回来。


邱国鹭:我们都知道您是全天候策略的创造者,包括风险评价等。随着越来越多人运用风险评价策略,它会不会变成一项拥挤的交易?


达里欧:我觉得所有优秀的想法归根到底都是简洁的,全天候、风险评价,归根到底都是为了控制风险水平,最后达到投资组合的相对平衡。债和股的风险就可以互相对冲,从而做到一个投资组合的平衡。所以这个想法的核心很简单,就是如何取得最佳的平衡。当然,如果你是关注阿尔法投资就是另外一回事了。


邱国鹭:中国今后三年将经历去杠杆,您觉得最大的风险点是什么,有哪些需要注意的地方? 


达里欧:说到去杠杆,我觉得关键是要看这个债务是以本国货币计价还是外国货币计价。去杠杆一共有四种方法:第一可以进行债务减计或者债务重组,把债务违约,然后再进行重组,把债务化解掉。第二是让央行购买资产,给市场注入流动性。第三是政府节省开支,这个过程就会非常痛苦。第四是进行财富再分配,把富人的钱放在穷人的口袋里。


关键在于如何平衡这四种方法,因为有些方法是促进通胀的,有些则会导致通缩。如何平衡通胀效应和通缩效应是做好去杠杆的关键。如果债务是以本国货币计价的话,就可以从资产负债表这边管理。而且如果期限比较长的话,这个债务是可以完美管理的。我想强调一下,不要对去杠杆考虑的过多。



达里欧的投资原则:投资组合平衡


会议主办方供图


达里欧的投资原则核心,是一个通过大规模资金获取长期稳定超额收益的投资策略。


达里欧认为,不管是股票、房地产还是债券,大部分资产类别的长期表现会超越现金,但不会超出太多。就资产类别的回报率来看,有三个重要的驱动因素,分别是通胀、经济增长和实际利率。


达里欧并不鼓励主动的投资策略,在他看来,每项投资都有自己的回报流,回报流有两种形式:第一是贝塔,也就是资产类别的大势,一个市场的回报率。第二是阿尔法,也就是主动投资。


阿尔法投资可以作出自己的选择,但更像零和游戏,你赚钱其他人可能亏钱,你亏钱其他人可能赚钱。阿尔法投资是一个竞争非常激烈的投资方法,在市场里获取阿尔法收益可能比奥运会的竞争还要激烈。对于大多数的投资者来说,还是应该尽量回避、减少自己的阿尔法投资。


达里欧认为,成功投资的关键就是要进行投资组合的平衡,这样才能获得良好的回报。所谓投资的圣杯,就是要找五个、十个甚至十五个不同的低相关性且表现良好的资产类别去投资。



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