黄燕铭致青年分析师:别总想着成名要趁早,一定要坚持这五点原则

红与绿黄燕铭2017-11-30 21:32:27

-红与绿,让投资多姿多彩-



作者:黄燕铭

来源:新财富杂志(ID:newfortune)

人品为先,研究为重

研究是修心的过程,人品与研究始终为重

—— 致青年分析师的信

国泰君安证券研究所所长 黄燕铭


我曾发表过多篇文章探讨“股票价格为什么会涨跌”,在追寻答案的过程中将世界划分成客观世界、符号世界与内心世界。世界本是客观的,但常常需要用一些指标去描述与刻画,这就是符号世界,然后影响了人的内心世界。在此基础上,我提出证券投资研究需要建立“2+1思维”,即预期思维、交易思维和边际思维,预期思维与边际思维的结合形成了已被公认的“超预期”,交易思维与边际思维的结合形成了“交易边际”。宏观、行业和公司等客观世界的因素为人所捕捉,反映到内心世界形成了人的预期,人们以预期形成的价值判断为基础,经过交易系统形成了价格。今年4月茅台股价的上涨主要来自超预期,而10月份茅台股价的上涨其实来自于交易边际。这是我对证券投资研究的一些心得体会,在此不做赘述,我更多地想对青年分析师谈几点在这之外的看法,核心就是:研究是修行的过程,重在修心,心外无物,忘我无执。


北宋张载有云“为天地为心,为生民立命,为往圣继绝学,为万世开太平”,这是很高的境界,常人难以企及,但“虽不能至,心向往之”,其中涉及的人品道德、社会责任感、对研究的追求等价值理念仍值得推崇。现在的卖方研究市场竞争越发激烈,竞争之下推动中国证券市场和投资研究向前发展,但部分年轻分析师在“成名要趁早”的理念下“守正不足”而“出奇有余”,我认为仍有五点原则应当坚持。


第一,认真做人做事,人品为先,一切都是水到渠成。无论是面对投研界新财富的评选,抑或其他社会评价机制,成绩的取得由踏实做事和评价规则等综合决定。因此,在规则既定的情况下,所要做的是充分尊重规则,哪怕规则于你是不利的,不能纯粹为了成绩而采取不当拉票、贿选、送礼等行为,这背后则是人品和价值观,品行不正难以长久。可以理解分析师面对竞争和压力时试图寻找捷径的行为,但须知一切都是水到渠成,要有强烈的社会责任感。规则是既定的,但个人和团队的奋斗却是可控的,研究是需要扎扎实实获得的,服务也是稳扎稳打赢得客户认可的。


第二,学以致用,将经济学、管理学、会计学、金融学等融会贯通并最终上升到哲学层面的世界观与方法论。世界本是一体的,因为人类认知能力的有限而有了专业化的分工,但这却容易割裂对客观世界的认知,难以形成整体的判断,如瞎子摸象一般,因此最终我们仍要将这些割裂的学科和零碎的知识融合,内化并升华到统一的哲学认知,事实上它们是相通的,这需要积淀和悟性。因此,研究不是死抱着书本不放,那只是基础,基础之后需要重构的过程,所谓“以无招胜有招”。研究分宏观、中观(行业)和微观(公司)几个层次,但是首要的是要有大格局,不能一头扎入而只见树木不见森林,要有纵向的国际视野,也要有横向的历史比较,不能陷入具体细节而难以自拔,也不能只高谈阔论而不懂数据。真正的高手是建立在熟悉、透彻的基础上,化为无形的感知,在总量思维的基础上感知边际力量的变化。所以,我认为感知很重要,我在选拔人才和“择天下英才而教之”的过程中,特别看重他(她)的理科逻辑推理能力及文科感知天地自然与人心的能力,如弗吉尼亚·伍尔芙表达的“伟大的灵魂都是雌雄共同体”。当然,卖方分析师除了扎实的研究还要提供服务,传达的媒介则是口头与书面表达能力,优秀的分析师也必须是拥有良好沟通能力和写作能力的高手。


第三,培养研究策划能力,对经济和证券市场提供精准的预判。卖方研究注重前瞻性、时效性,要具有足够的前瞻意识去引领而不是跟随市场,因此要提高对市场的认知,市场和研究之间发生分歧,不是市场错了,是你错了。因为信息庞杂、噪音繁多,人的精力又是有限的,研究策划就需要未雨绸缪,需要有战略性地分清轻重缓急,哪些是重要哪些是不重要的,哪些是大问题哪些是小问题,哪些是真问题哪些是假问题,提高资源的使用效率和团队的战斗力。


第四,提高组织协调能力,尤其是管理自己和团队的能力。卖方研究对分析师的综合素质要求很高,组织调研、会议、撰写报告并以有效的方式传递观点,涉及到方方面面,需要提高统筹协调、纵览全局的能力,要善于发挥团队的力量。“用人之长,则天下无不可用之人;用人之短,则天下无可用之人。”将合适的人放到合适的位置上。即使是助理分析师,组织协调能力也是必不可少的。


第五,保持良好的心态,不必患得患失,不要有执念。自然有春夏秋冬之轮回,人生有起落沉浮之波动。市场是有人参与的市场,并非理性经济人,于是市场有情绪,有起落,有周期。对于分析师,不能过多地受市场情绪和外界的影响,浸淫于此而又超脱于此,更不必患得患失。每个人都有每个人的特有性格,每个人有属于自己的道路,不是每个人都适合做分析师,既然做了分析师,就要选择内心世界保持平和,而非痛苦与躁动,抑或欣喜若狂。如若不能如此,转行也许是一种选择,人生除了资本,还有健康的体魄与幸福的家庭。


研究是一场永远的修行,修行重在修心,不可有执念,不可执念于自己的世界而孤芳自赏,不可执念于外界的震颤波动而内心飘忽不定。要相信研究和思想的力量,与天壤而同久,共三光而永光!要相信功不唐捐,你的付出终有回报。人品为先,研究为重,以此赢得对方的尊重。世界是我们的,也是你们的,但归根结底是你们的,理念和行动都需要传承,我们已经进入新时代,新时代的中国证券市场必将属于奋力前行、朝气蓬勃的你们!


最后,填一首《虞美人·经年》献给诸位,以反映我内心中的人生变化,无论天涯何处,无论风起云涌,终归是要修得一份心平神宁。


《虞美人·经年》

弱冠登台为作赋,但见轻盈雾。

而立凭栏踟蹰时,浮云厚露、不辨南北中。

回首经年迷蒙处,青丝间白雪。

无烟无雨亦无晴,四十六年、修得心已平。





关注红与绿,让投资多姿多彩。

  红与绿原创投资经典文章  

交易的一些核心要素

刻钱荒之舟,求牛市之剑

晴天响雷,大海扬波——谈《战狼2》、国运与投资

投资最重要的事:简单、专注、坚持和勤奋

成不识:我的投资体系与市场观点

铜爵资本赵志俊:谈今年的赚钱思路

未来1-2年会是比较温和的牛市

忽如一夜春风来,价值投资遍地开——关于白马股创历史新高后的讨论与思考

怎样选择成长股?

严晓捷:中国为什么出不了巴菲特?——谈巴菲特一生的三个节点

投资交易随笔

乌合之众的典型演绎

反脆弱:从不确定性中获益

巴菲特是什么投资套路?在A股他的套路好用吗?

“活的更久”比“伟大的交易”更重要

不求投资时时顺利,只愿路上常常警醒

善良、宽容、不妒忌

人性的弱点——读《投资心理学》

投资者决策与企业经营决策的“和而不同”

利用非理性泡沫,获得超额收益机会

阶级割裂下的思考:人生长恨水长东

任何细微的“扰动”都可能打破市场的平衡——读《金融心理学》

等待,交易过程中最重要的步骤

读《股票作手回忆录》有感

投资与人生

陶武彬:股东价值最大化理念下的资本配置

文尽远:局外人读书(作者并没有说的那些事儿)

李炜:思维习惯是人类最强悍的复利武器

严晓捷:为何A股不爱回购?

放下执着,独立思考

少断言、多质疑,少重复、多归零

《渐行渐远的红利》读书笔记

今天会很难,明天会更难,但是后天很美好——读《阿里传》有感

有同学发信息询问如何加入红与绿讨论群组,在这说明一下:


红与绿欢迎在投资方面有兴趣、有专长的投资圈朋友加入,欢迎您分享您的投资经验和故事!如需加入,请发送您的真实姓名、个人简介、擅长领域、微信号码给红与绿公众号,或直接加小编微信(扫描右下方二维码)申请入群,后续会陆续邀请加入分组讨论群,感谢您的支持与关注。


更多文章,请点击左下角“阅读原文”

阅读原文

TAGS:分析师巴菲特投资研究