2018年前瞻:用逆向的眼光投资,不要随便追逐热点

红与绿李泽刚2017-11-28 18:40:42

-红与绿,让投资多姿多彩-



红与绿导读:

  • 2018年,投资的主线有很多,A股市场也将是百花齐放,有传统行业,有新兴产业。

  • 一定要遵守逆向投资,2018年依然不追热点,还是更多地去寻找关注度比较少、真正有价值的一些好公司。


作者:文章根据李泽刚先生近期分享整理。

来源:诺亚财富


经历过2015年和2016年两年的股灾之后,整个资本市场在2017年总体恢复到正常、甚至比较活跃的气氛。站在这个时点,大家都开始评估2018年的方向,其中有一个关键词,是价值和成长,如何做取舍。


|| 2017年关键词:分化和监管


2017年,无论从国内,或者全球角度看,都有分化。比如,美国总统特朗普上台第一时间就提出退出TPP;法国大选和德国大选也出现了很多意外。这些黑天鹅背后实际上是保守主义潮流席卷全球。


但中国恰恰相反,无论是社会周期还是经济周期,中国都与全球不太一样,甚至有时候是相反的。中国在经济领域是准备进一步打开国门,别人在撤出TPP、我们在开始建设亚投行;一带一路上升到国家战略;其他领域也一脉相承。总体来讲,今年以来从资本市场的角度,能够感受到这种分化。


| 市场:龙头起舞、蓝筹崛起


从全球资本市场来看,今年是不错的一年。A股总市值(除新股以外)从年初55万亿,到61万亿,涨幅超10%;美股市值已超40万亿美元,涨幅约20%;港股市值32万亿港币,涨幅超35%。A股市场在2017年呈现出几个比较明显的特点。


特点一:很多人还比较谨慎。今年年初很多人还是很担心A股市场,经历了过去的三轮熔断后,大家都保持谨慎。

特点二:A股指数波动率是历史上最小的一年。2017年wind全A指数年化波动率仅11%。

特点三:龙头起舞,一批蓝筹股崛起。以上证50指数代表的蓝筹股为例,年初以来涨幅达30%。大盘股崛起的原因我认为有四个方面:

第一、行业格局的确在朝寡头时代演化。今年的蓝筹股、传统行业、国有企业、金融板块行业景气度的确不错。这些龙头公司市场份额、盈利能力、竞争力在强化,这是一个时代的共性,在A股市场是这样,港股市场也体现出来,在美国市场也体现在几个互联网巨头上。

第二、监管对部分行业强化。如互联网金融领域,现金贷的监管政策持续收紧;传媒行业的并购重组并未受到监管支持。

第三、对并购驱动的压制。并购重组持续保持从严监管,2017年增发家数451家,为去年同期的6成,金额约1万亿,缩水30%。

第四、IPO加速。今年以来,IPO已超400家,较去年同期翻倍;证监会处罚案件数量、金额创历史新高:A股的监管高压政策持续,包括内幕交易、违规减持、违规并购重组等。


| 政策:是否会收紧?


这轮政策收紧的大周期,我觉得可能会在2018年左右告一段落。一个标志性事件是,19大之后,金融系统成立了金融稳定委员会,由国务院领导。


金融市场原来是分业经营和分业管理,股灾当中,最大的教训就是金融市场其实已经开始混业了,而我们的监管还是分业的。所以这次改革的关键是要进行混业管理,把多头管理集中到一个平台。


|| 2018年前瞻:不要随便追逐热点


| 市场的三个维度


第一个维度:政策影响

政策将继续对A股市场运行的方向和节奏产生决定性影响。2018年可以预期市场仍然是被政策监管高度管控,市场指数不会波动太大。但同时我们要注意A股市场在18年可能上行的空间。

我们知道最近主要是两极分化,一系列迹象显示局部的资产显著上涨,这提示投资人要小心一点。从大类资产配置的角度来讲,2018年要去寻找相对安全、涨幅较小、同时企业的竞争力、供求关系较长周期都能够持续向上的标的。

第二个维度:监管加强

19大之后,我们也在不断收集各个省的产业政策、区域规划政策等。接下来的一轮改革将会是一些比较前沿的东西,虽然70%在过去两三年中已经在提,但有很多关键词。举例来说,原来只是强调我们抓pm2.5、抓污水处理、抓土壤。但现在对整个生态的重视程度更高。我们相信还会密集展开更多新规,其中有一些可能会超预期。

第三个维度:产业推进

从广度来讲,我们大量地看到一些新的发展思路,原来叫做新型城镇,比较抽象;但现在我们看到很多更具体的东西,比如说旅游特色小镇等。2018年我们最看好的领域之一,就是民营企业参与到环保或者环保大生态相关的项目。A股明年向上的因素可能会来自于底层政策的驱动。


用逆向的眼光投资,不追逐热点


我们看到的2018年的主题机会,大致可以分为三部分:

一、蓝筹+价值,贯穿全年的主题:盈利与估值匹配的结构性差异,决定了当下A股市场“蓝筹+价值”仍是主线。不去追这样最近已经形成了共振的资产。大量的股票没涨,是因为很多二线的股票由于短期盈利还没起来,没有增量资金。但估值不贵,基本面也非常好,这是我们选择的方向。

二、细分行业龙头成长股的个股机会:部分细分领域的中等市值龙头个股,子行业处在高速发展期。

三、周期领域的阶段性投资机会:供给侧改革叠加环保督查的背景下,下半年部分行业需求旺季来临,景气向上的周期性行业将更大受益于供给端去化带来的业绩向上空间,如化工、造纸等。

2018年,投资的主线有很多,A股市场也将是百花齐放,有传统行业,有新兴产业。从我们的角度讲,只是在全行业中挖掘一部分公司。虽然眼下市场还会继续受政策监管的高度影响,但我们内心深处更加坚定地尊重价值投资,敬畏市场,高度重视我们股票和组合的安全边际。最后,价值投资特别重要,一定要遵守逆向投资,2018年依然不追热点,还是更多地去寻找关注度比较少、真正有价值的一些好公司。



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